📌 本文精華摘要（TL;DR）2025 年美股高達 79% 主動型大型股基金輸給 S&P 500 指數，2026 年截至 5 月的台股基金卻有約 95% 績效擊敗大盤。台股經理人靠著深耕供應鏈實地訪查、突破權重上限靈活布局 AI 關鍵零組件與中小型黑馬股創造超額報酬。這篇文章拆解在地投信的選股護城河，適合想在主動投資與 ETF 之間做選擇的投資人。
根據 S&P Dow Jones Indices 發布的 SPIVA（S&P Indices Versus Active）最新統計，2025 年全美有高達 79% 的大型混合型主動基金落後 S&P 500 指數，創下該項統計近 25 年來第四差的紀錄。進入 2026 年上半年，情況依然嚴峻，美股大型股主動基金仍有約 67% 落後指數，中小型股基金落後比例甚至在七成左右徘徊。
美股基金經理人被指數壓著打的核心原因，在於少數幾家超大型科技巨頭貢獻了市場絕大部分漲幅，分散投資反而成了績效絆腳石。
然而，大西洋另一端的台灣市場卻演繹出截然不同的劇本。
美股基金經理人被指數壓著打的核心原因，在於少數幾家超大型科技巨頭貢獻了市場絕大部分漲幅，分散投資反而成了績效絆腳石。
然而，大西洋另一端的台灣市場卻演繹出截然不同的劇本。
2026 年在 AI 伺服器與半導體供應鏈出貨爆發的推動下，截至 5 月台股半年累計漲幅突破 60%。根據鉅亨買基金的市場追蹤數據，同期間淨值翻倍的台股主動型基金多達 37 檔，更有高達 95% 的台股基金報酬率直接超車加權指數。我是財金觀察員 Liz Chen，這篇文章我們不打高空，直接走進法人操盤室，拆解台股經理人打破學術界「市場效率假說」的真實關鍵。
美國證券法規對共同基金有分散風險的「多元化基金規則」（Diversification Rule），通常限制單一持股不得超過基金資產的 5% 到 10%。
目錄
1. 美股經理人陷入的指數泥淖
2. 台股主動基金全面超車大盤的核心機制
3. 供應鏈第一線查訪建立的資訊優勢
4. 主動型基金與市值型 ETF 的配置評估
美股經理人陷入的指數泥淖
了解台股的奇蹟之前，必須先看清美股經理人輸在哪裡。美股在 2024 至 2025 年期間，指數漲幅高度集中在少數幾檔超大型科技股（如微軟、輝達、蘋果、Alphabet），根據 Morningstar 2025 年底發布的主動與被動基金資金流向報告，當單一市場的前五大巨頭佔據 S&P 500 指數權重超過 25% 時，主動型經理人會受到嚴格的基金法規限制。美國證券法規對共同基金有分散風險的「多元化基金規則」（Diversification Rule），通常限制單一持股不得超過基金資產的 5% 到 10%。
當輝達或微軟在指數中的權重節節攀升，經理人即使極度看好，也無法依樣畫葫蘆把權重拉到跟指數一樣高。這意味著只要這幾檔巨頭暴漲，經理人手中持有的其他幾十檔股票就算表現平穩，整體績效依然會被指數狠甩在後。主動選股的防守動作，在高度集中的巨頭行情裡變成了落後主因。
台股主動基金全面超車大盤的核心機制
同樣是面對 AI 浪潮，為什麼台灣的基金經理人沒有被台積電的巨大權重壓垮，反而能大幅超越大盤？答案藏在法規彈性與產業特質之中。台灣金管會對國內公募股票型基金的規定相對明朗：單一基金投資單一上市櫃股票的成本，通常以基金淨資產價值 10% 為限。雖然經理人不能持有超過 10% 的台積電成本，但台股具備特殊的產業結構。AI 伺服器並不是單靠一家台積電就能運轉，從散熱模組、伺服器滑軌、高階 PCB、電源供應器到測試介面，台股擁有極其完整且彈性靈活的中下游產業聚落。
| 市場環境比較項目 | 美股主動型基金 | 台股主動型基金 |
|---|---|---|
| 主要漲幅集中處 | 少數終端雲端巨頭（CSP）與晶片設計商 | 晶圓代工龍頭與大量中小型關鍵零組件廠 |
| 持股上限限制影響 | 無法超配 Mega-cap，造成結構性落後 | 透過重押高爆發力的中小零組件補足權重差距 |
| 超額報酬來源 | 極少數逆勢飆漲股，選股容錯率低 | BBU、水冷散熱、ASIC 等多重產業輪動紅利 |
台股經理人藉由將有限的資金重押在獲利爆發力遠高於台積電的中小型「隱形冠軍」上，例如水冷散熱組件廠、光通訊 CPO 概念股或伺服器機殼廠，這些中小型股票在訂單能見度大開時，股價往往能在半年內繳出 150% 至 300% 的驚人漲幅，成功彌補甚至遠遠超越了無法全額持有台積電的缺憾。
供應鏈第一線查訪建立的資訊優勢
學術界的「效率市場假說」認為股價已經反映所有已知資訊，但對於台灣本土法人來說，資訊傳遞的速度與深度存在顯著的物理護城河。台北內湖科學園區到新竹科學園區只要一小時車程，國內各大投信的研究員每天穿梭在竹科、林口、龜山的廠房之間，查訪對象不只是董事長與發言人，還包括產線主管、材料採購員與設備工程師。當 AI 晶片封裝製程更換配方、水冷板漏水測試良率提升、伺服器滑軌公差取得認證的當下，本土研究員往往能在第一時間掌握稼動率與拉貨動態。
這種在地田野調查優勢讓台股經理人能夠在美系外資出具研究報告之前，就精準完成持股布局！當外資分析師上調評等、帶動被動型 ETF 資金大舉買進時，主動型基金早已坐轎完畢。這種靠著深耕產業鏈所換來的選股 alpha，正是美國經理人隔著太平洋遠距分析財報時無法比擬的優勢。
主動型基金與市值型 ETF 的配置評估
看著 2026 年台股基金翻倍的績效，許多投資人開始糾結：到底該繼續定期定額買 0050 等市值型 ETF，還是轉投績效剽悍的主動型基金？客觀來說，兩者並不是非黑即白的選擇。市值型 ETF 具有極低的總管理費用（通常在 0.4% 以下），並且完全免除選股經理人換人或風格漂移的人為風險，適合當作核心資產配置；台股主動型基金的內扣費用率雖然落在 1.5% 至 2.0% 之間，但當市場處於技術快速迭代的強勢多頭週期，優秀經理人透過集中持股所創造的超額報酬，確實足以完全覆蓋管理費的扣損。
評估配置時，投資人需要檢視基金的週轉率與持股透明度。在多頭主升段，配置一部分比例到長期評等優異的台股主動型基金，爭取資產加速增長；在景氣循環末段或方向不明時，則回防費用低廉的市值型 ETF，是兼顧防守與進攻的實際作法。
各類主動型基金落後大盤比例比較
結論與研究心得
美股與台股在 2025 到 2026 年展現的基金績效落差，證明了：市場效率並非放諸四海皆準。在美國，高度成熟且機構化的環境讓超額報酬極端困難；但在台灣，高密度的硬體產業聚落與動態供應鏈，給予了在地專業操盤手發揮超額選股能力的沃土。
投資人無需全盤推翻指數化投資的信仰，但也毋需對主動選股抱持成見。理解經理人賺取超額報酬的本質並非運氣，而是來自深入供應鏈的扎實研究與敏捷配置，才能在未來的科技週期中做出最有利的資金安排。
［本文僅作行為財務學觀念分享，不構成任何投資建議或財務處置保證］
FAQ
Q1：為什麼美股主動型基金在 2025 年的表現會是歷史第四差？A：主因是美股漲勢極端集中在少數「科技七巨頭」。這些公司在 S&P 500 指數中的權重過大，而主動型基金受到分散投資法規限制，單一股票持股比例無法任意拉高，使得經理人即使選對方向，也無法在績效上戰勝權重集中的整體指數。
Q2：台股基金經理人真的能長期打敗大盤嗎？
A：根據晨星與投信投顧公會過往長期統計，台股主動型基金在前 20% 的績優梯隊中，3 年至 5 年年化報酬打敗加權指數的比例明顯高於美股同業。台股市場波動度高、產業高度連動，讓在地經理人擁有較佳的發揮空間，但後段班基金長期仍容易因高管理費而輸給大盤。
Q3：投資台股主動型基金需要負擔多少費用？
A：台灣核備的股票型主動基金，經理費加保管費與各項雜費組成的總內扣費用率通常在 1.5% 到 2.5% 之間。相較於市值型 ETF（約 0.3% 至 0.4%），主動基金成本較高，因此選股能力能否持續創造超越費率的超額報酬便至關重要。
Q4：挑選台股主動型基金應該看哪些指標？
A：建議觀察三年以上的夏普值（Sharpe Ratio）、資訊比率（Information Ratio）以及經理人更換頻率。夏普值高代表承擔相同風險下能換取更高報酬；同時也應檢視基金在空頭年份的抗跌能力，避免選到只靠行情順風衝高淨值的標的。
Q5：現在還適合把資金從 ETF 轉移到主動型基金嗎？
A：不建議直接全數移轉。較穩健的做法是採用核心與衛星策略：將 60% 至 70% 的核心資金保留在費用低廉的市值型 ETF 穩健累積，將其餘 30% 至 40% 的衛星資金配置在過往實績穩定的頂尖台股主動基金，藉此參與產業輪動帶來的高爆發報酬。
Research & Data
| 研究機構名稱 | 數據指標與調查發現 | 調查年份 | 關鍵市場洞察 | 資料來源網址 |
|---|---|---|---|---|
| S&P Dow Jones Indices | 79% 美國大型主動股票基金績效落後 S&P 500 指數 | 2025 | 超大型科技股權重極度集中，分散投資反遭指數拉開差距 | spglobal.com |
| S&P Dow Jones Indices | 約 67% 美國大型股基金與近 70% 中小型股基金落後基準指標 | 2026 | 指數集中度壓力持續延伸至中型與小型股區間 | spglobal.com |
| 鉅亨買基金 | 約 95% 台股基金績效擊敗大盤，37 檔基金報酬率翻倍 | 2026 | 台股供應鏈完整，中小型 AI 零組件爆發力超越單一龍頭股 | anuefund.com |
| Morningstar | ⚠️ 主動型權益基金主動份額（Active Share）長期呈下降趨勢 | 2024 | 經理人為降低跟隨指數誤差，持股風格愈趨保守 | morningstar.com |
⚠️ 本項研究調查之數據來源資料龐大，分析結果如有誤差，請依據來源網址公告為準。
2026年台股與美股主動型基金勝負大盤表現對比（研究數據）
- 台股基金勝過大盤：95%
- 台股基金落後大盤：5%
- 美股大型基金落後大盤：67%
- 美股大型基金勝過大盤：33%
